期海导航——期货交易三大恶习(6月18日)

正确的交易理念和尊重市场非常重要

一般而言，交易者也会对自己过往的交易情况进行总结或反思，特别是当出现重大亏损之后。然而，由于思考方式的不科学，不少总结往往是错误的。比如，将交易失败的原因归结为运气不佳或客观因素。我们经常能听见下列的说法：“这次方向赌反了，亏了不少”、“这次运气不好，所以亏了一大笔”、“这波行情没抓到，当初我是看准了方向，并且已经挂出了单子，很可惜，因为价位差了一点没成交”、“这么大的行情，当初的成交单要是放到现在平仓就发财了，可惜听了某某的话，平仓太早了，只是赚了几个小虾米”。

更有甚者，直接指责市场走势不合理。换言之，不是自己的判断错了，而是市场走势错了。比如，美国公布上月外贸赤字比前月增大，对美元来说是利空，结果美元不跌反升，利空消息下价格不跌反涨，似乎有些反常。但是，我们应该明白，在亏损发生之后，仍坚持己见，认定市场走势不合理，并且死死抱着原来的头寸不放，最后吃亏的永远是自己。这只能用你自己的吃亏，来验证“市场是强大的”这一道理，与市场作对的交易者是不会有好结局的。固执甚至是偏执的人喜欢认死理，而认死理恰恰是期货交易中的大忌。

从心理角度分析，上述的这些总结实际上是这一类交易者在为自己寻找失败后的安抚剂。不深挖导致失败的自身原因，即使失败次数再多，也不可能形成正确的交易理念，因而，这样的交易者在日后的获利能力仍旧无法得到提高。

价格涨跌归根结底是买卖双方力量的较量。买比卖多就涨，卖比买多就跌。为什么利空因素下还会出现买比卖多？这也不难理解。其一，期价是受多种因素影响的，具体到某一个交易者，他不一定能够正确评估各个因素在其中的影响力大小；其二，一个新消息出来，尽管有着明显的利多或利空性质，但是，它能够发挥多大作用还得结合价格的历史情况来看，比如，利空消息出来之前，如果价格已经下跌过了，那消息出台后价格不跌反涨不是很正常吗。所谓“利空出尽是利多”就是这种情形的写照；其三，市场是由各种各样的交易者组成的，你能够知道自己和周边人的想法，但无法了解所有交易者的想法，而自己和周边人的想法不一定符合市场主流的想法。

大家都说“失败乃成功之母”，将失败转化为经验与财富，需要科学严谨的总结。期货交易中，行情是客观的，但为什么不仅没挣钱反而亏损巨大？其中肯定有自身的原因，说明自己在交易理念上出现了较大的偏差。只有在总结中将其上升至交易理念的高度，才有可能将过去的失败转化为经验，转化为今后的财富。

记住：市场总是对的，交易者必须学会尊重市场，努力适应市场。　

期货交易三大恶习之一——满仓操作

满仓操作指的是一次将所有可投入资金全部投入。满仓操作的危害性是很显而易见的。只要行情与建仓方向稍有不同，满仓操作就会带来较大的损失。而且由于这种损失是即刻发生的，直接侵蚀有效保证金，必将迫使交易者全部平仓或部分平仓。即使后来的行情朝着有利方向发展了，前面的亏损也已经注定发生了。例如，螺纹钢期货在3 650元时，某投机者认为后市必涨，遂将所有的50万元资金满仓买进135张合约（假定保证金为10％），买进后，价格下跌至3 420元。 这意味着该客户已经损失了 （3 650－3 420）×135×10＝310 500元，剩余保证金189 500元，这些保证金至多只能维持55张合约，其他持仓都已经被强平了。接下来，行情的确上涨了，又回到3 650元时，其权益也只有189 500＋(3 650－3 420)×55×10＝316 000元。上涨到3 900元时，也只有189 500＋(3 900－3 420)×55×10＝453 500元，还亏损46 500元。算上手续费的话，那亏损就更大了。

如果当初在3 650元时，那位客户以半仓买入67张合约，所需保证金为244 550元，价格下跌到3 420元时，损失为（3 650－3 420）×67×10＝154 100元，保证金仍旧是充足的，当行情回到3 650元时，就已打平；当行情上涨至3 900元时，已经获利（3 900－3 650）×67×10＝167 500元。

两个结果之所以大相径庭，就是因为前者在建仓时是满仓而后者是半仓，半仓运行给自己留下了适当的余地。

满仓运行是投机者的大忌，这一点与军事指挥家忌讳将全部兵力一次性投入的道理是相同的。高明的军事指挥家在作战部署时，总会留下一部分机动兵力或预备队，不到万不得已之时，预备队是不会上阵的。应该看到，一般地理解这个道理并不难，难的是投机者在行情判断上过于自信时，经不起获大利的诱惑，不由自主地放松了对风险的警惕，最后使自己陷入被动局面。　　　

武汉女期民的财富“过山车”

2008年3月4日，《楚天金报》推出了《江城一女士演绎资本神话》的报道，报道称：

半年时间从4万到1 450万！资本市场一个神话在江城上演。随着昨日豆油期货5月和9月合约齐奔涨停，武昌女“期民”万群（化名）账面保证金超过1 450万元人民币，仅昨日一天就赚了500多万元。

据称，万群是在2005年7月拿6万元涉足期货的，此前有10年的炒股经历，但步入期市后的两年时间，她的保证金从6万元缩水至4万元。

转折点发生在2007年8月下旬，万群开始重仓介入豆油期货合约。去年9月到11月，豆油0805合约从7 800元/吨附近一路上涨至9 700元/吨，其间她不停地采取浮盈加仓策略。截至11月中旬，万群已有10倍的获利。其后，万群的财富多次呈几何级增长。

但就在见报的当天，豆油0805合约、0809合约双双从涨停板价位下调至近跌停板价位。如果以最高价测算，万群账户的权益达到2 000多万元。

3月5日，豆油0805合约、0809合约双双跌停板。

3月6日，豆油0805、0809两合约宽幅震荡，最低又到跌停板，但收盘时略有回升。由于万群一直是满仓运行，账户保证金严重不足，除了被期货公司强行平仓了一部分外，自己也平掉了一些。据说，截至收盘时，保证金已只剩400多万元了，但相对于其剩余的持仓，仍旧是重仓。

如果当日万群能全部平仓，至少是能够顺利出局，保住这400多万元的果实的。但由于万群坚信豆油此次调整与前两次一样，只是暂时现象，故依旧留下了重仓。据说， 2007年11月20日和2008年1月中下旬的两次调整中，万群均有部分仓位被强行平掉过，但正因为继续坚持做多，财富才迅速增加。

3月7日和10日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。3月11日上午，0805合约、0809合约大幅低开，但盘中双双翻红，收盘分别下跌0.83%和0.36%。但由于没有能力追加保证金，万群所持有的最后300手合约被强行平仓，最终，她的账户保证金只剩下不到5万元。

期货配资，险上加险

从前面的例子可见，满仓操作属于豪赌行为。如此交易，可能会有一次两次的侥幸成功，但从概率上说，长期以此方法交易，注定是会破产的。满仓操作的实质是将期货的保证金杠杆作用放至极大值，杠杆是一把“双刃剑”，在顺利时可以大把获利，而在不顺时就会大把亏损。

最近几年，互联网上出现了不少打着“期货配资”招牌来招揽业务的广告。尽管在2011年7月5日中国证监会发出了《关于防范期货配资业务风险的通知》，但打着“投资管理有限公司”、“投资咨询有限公司”旗号的期货配资公司却依旧我行我素，十分活跃。

中国证监会的《通知》对“期货配资”作了如下描述：

配资公司经工商管理部门核定登记的范围多为投资咨询、投资管理或管理咨询等，未取得任何金融业务许可牌照，涉嫌超越经营范围从事资金借贷业务。配置资金进入不同投资领域，其中包括期货市场。配资业务进入期货市场时，多以配资公司控制的个人名义在期货公司开立期货交易账户，并将账户提供给客户使用，客户存入自有资金，配资公司以此为基数，向客户进行配资。配资公司在交易过程中对客户交易账户实施风险控制，亏损达到一定比例时对其进行平仓或要求其追加保证金，以保证配资公司自身资金不受损失，同时收取高额资金使用费。

由于在配资业务中，客户资金被配资公司控制，其安全性难以得到保障；且配资放大了杠杆比例，加大了客户财务风险；同时，配置资金进入期货市场，可能扰乱期货市场秩序，存在风险隐患。

配资公司实际上是进行资金借贷业务，他们为了控制自身的风险，在配资交易中会对交易者实施种种控制手段。比如，以配资公司控制的个人名义在期货公司开立期货交易账户，绝对禁止交易者更改密码，还有苛刻的风控措施，例如不能持仓过夜，甚至不能持仓过午，亏损达到一定比例就强行平仓。但他们自身的信用风险却是没人担保的。

配资公司给出的配资比例普遍为1∶10，也有部分配资公司甚至给出1∶20的配资比例。由于以自有资金进行满仓交易的话就有7~15倍的杠杆，若再以1∶10的比例进行配资，那么杠杆实际就放大至70~150倍。即使不考虑配资者可能遭受的信用风险，仅从交易角度看，在这样的高杠杆下，交易心态也将被彻底扭曲。在不准过夜的规定下，只能是进行超短线交易，而每一次交易都是高杠杆赌博，一次操盘失误，交易者就要承担放大70~150倍的损失，一旦进入配资公司的风控线就被强制清盘。从概率角度看，这种交易行为的结果一定是失败者，最终不但将本金赔完，还白白给配资公司做一阵子“打工仔”。

曾经有报道称，一位对配资交易比较熟悉的操盘手对记者表示：据他了解，做配资的投资人中，90%的人亏损，5%的人持平，仅5%的人盈利。尽管数字无从核实，但从配资交易的性质看，这种描述应该是比较接近真实的。

期货配资活动的危害和风险是如此明显，任何一个理性投资者都应该远离配资业务。　　　　

期货交易三大恶习之二——亏而拖

自有期货以来，没有任何一个堪称专家的投资者能够百战百胜，没有任何一种分析工具次次灵验！只要是人，在交易中出现考虑不周或失算是难免的。问题在于出错后怎么对待。聪明与愚蠢的区别就在于聪明人在出错后会主动断臂，不致酿成大祸；而愚蠢的人则会被拖死。

失败者的交易记录中，未必都是次次亏损。事实上，你可以发现，有些失败交易者的盈利次数甚至超过亏损次数，之所以最终亏损出场，必然有一次或数次（尽管次数不多）伤筋动骨的亏损。而这些巨亏通常都是拖出来的。一开始往往只是不起眼的小亏损，由于不及时处理，最终拖成无法忍受的巨亏。

“不怕错，只怕拖”是期货投机中最重要的原则。

在期货实战中，人们很容易犯“亏而拖”的毛病。一般而言，人们对及时止损都会产生一定的心理障碍。其原因是，人们都厌恶失败，很容易寄希望于拖一阵子后行情会反转，得到一个不败的结果甚至是反败为胜的结局；另一个原因是怕认赔后行情马上反过来，如果真的是这样，那就是二次打击了，会给人造成更大的挫折感。事实上，止损过后行情反过来的情况的确也经常会发生。

克服心理障碍必须依赖理性分析。即使在十次止损中，有七次被证明是错了，止损也是值得的，因为它避免三次致命的亏损——这就是所谓的“止损永远是对的”。

要真正克服“亏而拖”的陋习，最重要的就是养成第一时间下止损单的好习惯。第一时间下止损单的好处是：即使行情出现不利于你的突变情况，你已在第一时间止损了，不至于措手不及。如果是面对已成事实的巨大差价，再作止损决策就更难了。　　　

期货交易三大恶习之三——输得起赢不起

如果说“亏而拖”是“输得起”的表现，那么“赢小钱就跑”就是“赢不起”的表现。所谓“输得起”并不是褒义，这是指投机者在交易时，一旦单子被套，不甘心割肉出场，死拖下去，一心企盼行情回转。尽管这种方式有时的确也能凑巧把风险扛回来，但一旦行情没有回转，往往会造成巨大的亏损。这种情况只要出现一两次就足以对投机者造成重大打击。所谓“赢不起”，是指投机者在持仓已经获利的时候，心中忐忑不安，老是计算着已获利多少，生怕一旦行情反过来后到手的利润泡汤，最终以获小利出场。由于在某些情况下这种做法的确是对了，更强化了获小利即出场的心态。但问题是经常这样，一旦后面有更大的利润，他总是无法获得。